10分鐘看懂股指期權：巴菲特妙用抄底可口可樂
2013-10-24 11:25:29 來源：解放網-新聞晨報 編輯：admin_yl 評論：0 點擊：
期權像保險小錢避大風險
期權，又稱選擇權，雖然早在18世紀后期就已經在美國和歐洲市場出現(xiàn)，但直到1973年芝加哥期權交易所開張才成為一門大生意。
期權對投資有什么價值呢？一定程度上可以把它和生活中買保險做類比。目前，你花275元就可以買到一份1年期保額50萬元的意外險。假如你在一年內不幸因為意外身故，那么保險公司就要賠償你50萬元，若是一年內沒任何意外，那么你損失的不過275元的保費。以浪費275元保費換取50萬高額賠償?shù)目赡埽ｋU顯然屬于支出和回報極為不對稱的金融產品。正因此，它可以成為一種極佳的風險管理工具，為我們彌補意外事故帶來的經濟損失。
期權最純粹的應用，也是類似于此。比如截至2013年10月22日，美股S&P500指數(shù)報收1754.67點，今年迄今漲幅超過20%。這時候，投資者可能心態(tài)很矛盾，既擔心大漲之后見頂大跌回吐利潤，又怕拋掉后美股繼續(xù)上漲踏空。這時候，期權就可以幫你忙了。
期權風險有限收益無限
目前，一份2014年3月22日到期執(zhí)行價為1750點的賣出期權成交價為63.10點。這份期權意味著你在2014年3月22日前擁有以1750點拋出S&P500指數(shù)的權利。
我們且來看看兩種極端情況下你的收益。第一種是如你擔心的那樣，美股也和A股一樣不爭氣，很快就跌掉了500點，只剩下1254.67點。這時候你執(zhí)行賣出期權，依然可以以1750點的價格賣出手中的美股，即使以1754.67計算收益，你的總損失也不過是價格損失上的4.67 點(1754.67-1750=4.67)和當初買入這份期權支付的63.10點期權金，合計不過67.77點，相比美股下跌500點，損失僅為后者的13.55%。利用期權的這種機制，無論美股下跌多少，你的最大損失不過是67.77點。
第二種則是美股繼續(xù)瘋狂，很快就漲了500點變成了2254.67點。那時候，你以1750點賣出的期權顯然就變成了廢紙一張，但是你持有的股票依然享受到了這500點的上漲，你的實際收益是436.9點(500-63.1)。若美股漲幅更大，則收益將進一步擴大。
以上可以看到，利用期權的這種機制，無論美股下跌多少，你的最大損失不過是67.77點。但若美股上漲，你的收益卻能隨之攀升。顯然，在上漲市中，擁有一個賣出期權可以極大的規(guī)避掛鉤標的(上例中即為S&P500指數(shù))大跌的風險，但同時又享受到絕大部分上漲的潛力。
看懂期權五大屬性
期權雖好，但是相比期貨卻要復雜許多。
要看懂一份期權，跟蹤標的、買賣方向、執(zhí)行價、到期日和合約類型是五個最重要的屬性。
先說跟蹤標的，期權被稱為衍生金融產品，就因為其本身不會單獨存在，而是依托某個跟蹤標的。比如上例中提及的就是跟蹤S&P500指數(shù)的期權，而未來A股將要進行仿真交易的則是跟蹤滬深300指數(shù)的期權，這些跟蹤股指的期權被稱為股指期權。當然發(fā)達市場還有跟蹤個股的個股期權和跟蹤ETF的ETF期權。
根據(jù)買賣方向，期權可以分為認購期權和認沽期權兩類。前者有買入跟蹤標的的權利，而后者則有賣出跟蹤標的的權利。至于執(zhí)行價，則是買入或賣出跟蹤標的的價格。
而到期日，則是期權的有效期，過了有效期期權包含的權利就消失，這就有點像保險的投保期。不過到期日，依據(jù)期權合約類型是歐式還是美式又略有不同，今次中金所采取的是歐式期權架構，即到期日之前不可執(zhí)行期權的權利；而在美國流行的美式期權則是在到期日之前隨時可以執(zhí)行期權的權利。
巴菲特如何用期權抄底
當股市出現(xiàn)大崩盤時，如果你相信底部不遠，會如何用期權參與呢？許多人會選擇買入認購期權，但這卻未必是好選擇。接近底部時，期權引伸波幅高企，意味著這時候期權很貴，即使買入認購期權后指數(shù)反彈，但是引伸波幅下降也會折損期權的收益。
所以，老謀深算的股神巴菲特，最愛的就是在動蕩環(huán)境下賣出認沽期權。以可口可樂為例。1993年4月份，巴菲特以1.5美元的期權金發(fā)行500萬份當年12月17日為到期日、執(zhí)行價為35美元的認沽期權，當時可口可樂的市價是40美元左右。這意味著從巴菲特手中買入這500萬份認沽期權的投資者擔心可口可樂從40美元跌到低于35美元，他們因此獲得了在1993年12月17日把可口可樂股票以35美元賣給巴菲特的權利，當然前提是先支付每份1.5美元的期權金給巴菲特(就像支付給保險公司保險費那樣)。
對巴菲特而言，若1993年12月17日可口可樂的價格在35美元以上，顯然沒人會愿意用35美元的價格出售，那么這份期權就是廢紙一張，巴菲特可以白拿之前收到的750萬美元(1.5美元×500萬份)期權金；但若屆時股價低于35美元，巴菲特就必須按照35美元買入500萬股可口可樂，當然因為之前收取了1.5美元期權金的原因，所以只有當可口可樂跌破33.5美元時巴菲特才真正虧損。
對巴菲特而言，本來就有不斷增持可口可樂的意愿。若可口可樂不跌，那么白賺點期權金也是好的；但是若大跌，那么期權金等于市場補貼你1.5美元去買入可口可樂，同樣也是好的。對于一個長期投資者而言，這就成為上漲下跌兩相宜的投資方法了。
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