結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的選擇技巧
2013-10-17 10:21:46 來源：上海證券報 編輯：admin_yl 評論：0 點(diǎn)擊：
作為一種以在產(chǎn)品中嵌入衍生金融工具來博取更高的潛在投資回報率的產(chǎn)品，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品因其高風(fēng)險的特征，在我國銀行理財市場上出現(xiàn)以來，一直毀譽(yù)參半。雖然其產(chǎn)品說明書上的預(yù)期收益率頗為誘人，但在當(dāng)前市場，如何挑選安全性與收益都較有保障的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品依然有不少學(xué)問。
結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的“前世今生”
結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品是一類結(jié)合了固定收益證券與金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新型理財產(chǎn)品。具體而言，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品就是在其交易結(jié)構(gòu)中嵌入金融衍生工具的一類產(chǎn)品品種。普益財富研究員魏可介紹，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品在20世紀(jì)80年代開始在歐美市場興起，以其靈活的產(chǎn)品設(shè)計、豐富的掛鉤標(biāo)的、可利用金融衍生工具杠桿獲得高收益等特點(diǎn)，迅速獲得市場青睞，成為近20年來最具創(chuàng)新性質(zhì)的一類金融理財產(chǎn)品。
我國的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品最初出現(xiàn)在2002年，且最初以結(jié)構(gòu)性存款的形式開始出現(xiàn)。此前的市場上，外資銀行一直是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的發(fā)行“大戶”——普益財富統(tǒng)計顯示，截至2013年8月，我國境內(nèi)共有39家銀行發(fā)行過結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，發(fā)行數(shù)量總計7735款。其中13家外資銀行共發(fā)行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品5357款，占市場總體份額的69.26%。
在2008年，由于全球金融危機(jī)的影響，國內(nèi)市場上曾經(jīng)爆發(fā)過一次結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品“零收益”、“負(fù)收益”的風(fēng)潮。由于投資者對這類產(chǎn)品不甚熟悉，一時間市場談“結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品”而色變，導(dǎo)致了結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品一度發(fā)行慘淡，無人問津。近兩年來結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品在設(shè)計層面更注重風(fēng)險控制，保本機(jī)制明顯增加，尤其是外資銀行，近兩年來發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品出現(xiàn)了“保本化”趨勢；在期限設(shè)計方面，產(chǎn)品期限有所縮短。“總體來看，這種設(shè)計能有效降低投資風(fēng)險，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在掛鉤標(biāo)的選擇、結(jié)構(gòu)設(shè)計等方面也更貼近國內(nèi)市場，整體風(fēng)險有所降低。”魏可表示。
優(yōu)劣面面觀
結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的最大特色在于其“結(jié)構(gòu)”——也就是前文中所提及的產(chǎn)品中嵌入的金融衍生工具。在目前比較流行的“保本”結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品中，其設(shè)計機(jī)制其實(shí)是銀行通過將大部分理財資金投資于固定收益產(chǎn)品，小部分資金進(jìn)行衍生品投資，實(shí)現(xiàn)在保本的基礎(chǔ)上再博取高收益。也就是說，這種機(jī)制對應(yīng)的往往是內(nèi)嵌式的買入期權(quán)，即便掛鉤標(biāo)的的走勢大幅度偏離預(yù)期，投資人的本金仍可獲得保證，損失的僅僅是收益。也就是說，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品往往是“固定保本收益+衍生品”的結(jié)構(gòu)。
掛鉤標(biāo)的豐富是結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的一大優(yōu)勢，包括利率、匯率、股票價格、債券價格、商品價格（如原油和黃金）、基金，以及各類指數(shù)、費(fèi)率、信用，甚至衍生品自身（如期貨、期權(quán)），以及這些標(biāo)的組合都能成為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的掛鉤標(biāo)的。普益財富統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，從我國境內(nèi)發(fā)行的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品掛鉤標(biāo)的類型來看，截至2013年8月，掛鉤于匯率的產(chǎn)品市場占比達(dá)到30.82%，其次是利率掛鉤標(biāo)的，市場占比為21.28%，掛鉤匯率、利率這兩類低風(fēng)險結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品占據(jù)了半壁江山。
從某種程度上說，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的優(yōu)勢，也是其劣勢的源起。雖然其多元化的標(biāo)的讓投資人有機(jī)會參與原先無法涉及的市場進(jìn)行投資，但同時也累積了投資風(fēng)險。一般來說，此類產(chǎn)品在設(shè)計時都隱含了市場趨勢觀點(diǎn)，即對掛鉤資產(chǎn)標(biāo)的看漲、看跌或看平。這是投資結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品最重要的一點(diǎn)，也是其風(fēng)險所在。一旦投資者在購買時沒有判斷正確投資標(biāo)的未來的走勢，則很可能在期末收獲“零收益”或者“負(fù)收益”。
選取結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品需緊跟市場趨勢
據(jù)魏可介紹，結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的最終收益由掛鉤標(biāo)的在投資期中的表現(xiàn)決定，同時也取決于產(chǎn)品的收益設(shè)計方式。根據(jù)掛鉤標(biāo)的的表現(xiàn)，常見的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有三種:一是看漲看跌型，即產(chǎn)品掛鉤單一資產(chǎn)（或一籃子資產(chǎn)）價格，產(chǎn)品最終收益與掛鉤標(biāo)的的表現(xiàn)正向（或負(fù)向）相關(guān)，這是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品最簡單的設(shè)計方式。這類產(chǎn)品需要投資者判斷標(biāo)的資產(chǎn)走勢的方向，一旦方向判斷失誤，最終可能僅獲得零收益或者負(fù)收益。二是波動型，即掛鉤標(biāo)的資產(chǎn)漲（跌）幅的絕對值，它很好地規(guī)避了方向選擇的問題，產(chǎn)品最終收益只與波幅絕對值的大小相關(guān)，而不論標(biāo)的資產(chǎn)是上漲還是下跌，投資者都有可能獲得較高的收益。三是設(shè)定區(qū)間型，即在投資過程中，對標(biāo)的資產(chǎn)的價格表現(xiàn)即不單純看漲，也不單純看跌，而是設(shè)置一個價格運(yùn)行區(qū)間：在掛鉤標(biāo)的價格觀察期內(nèi)，若價格落入此區(qū)間，則投資者獲得高收益；若價格運(yùn)行在區(qū)間之外，則獲得較低收益或零收益，這類產(chǎn)品適合在標(biāo)的資產(chǎn)價格的盤整期間發(fā)售。除了設(shè)置單一區(qū)間，設(shè)置多區(qū)間的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量也較多，設(shè)置多個區(qū)間能增加投資者獲得收益的可能性。而常見的收益設(shè)計方式有兩種，一種是收益單一由標(biāo)的資產(chǎn)在投資期末的最終表現(xiàn)決定，另一種是收益由標(biāo)的資產(chǎn)在投資期內(nèi)的表現(xiàn)累計決定。
根據(jù)結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品的這些結(jié)構(gòu)設(shè)計，投資者選取這類產(chǎn)品時最重要的技巧其實(shí)是對市場的把握能力——只有對市場的趨勢持有較為正確判斷的投資者，才可能真正獲得較高收益。從目前的市場來看，掛鉤匯率、利率以及黃金等貴金屬的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品數(shù)量較多，幣種又以美元、澳元等為主。
業(yè)內(nèi)人士的建議是，眼下投資結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，不論投資標(biāo)的，僅從幣種來看，最好是選擇澳元品種。作為一種高息貨幣，澳元結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品天生比美元結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品具有利差優(yōu)勢，其保本收益的空間也因此更大。普益財富研究員方瑞則提示，由于美國債務(wù)上限問題致使美元疲軟，未來投資者也可關(guān)注主要貨幣對美元匯率看漲型產(chǎn)品，例如歐元、英鎊。
此外，若結(jié)合投資標(biāo)的來選取，選擇結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品最好還要結(jié)合三大要素評估其獲得收益的概率。
首先是該產(chǎn)品的說明書中所顯示的收益區(qū)間的測算。很多銀行的產(chǎn)品看似冗長的說明書中，都有一部分是對該產(chǎn)品收益區(qū)間的測算。投資者一般可以參考該收益區(qū)間，評估一下自己獲取高收益的可能性。
此外，產(chǎn)品觀察期的多少與否，也與獲得高收益相關(guān)。一般而言，觀察期越多，獲得高收益的可能性就越大。因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性產(chǎn)品大多通過觀察期是否突破來決定收益水平，觀察期越多，預(yù)期收益的分段越多越細(xì)，那么獲得收益的可能性就越高。
當(dāng)然，還有一個指標(biāo)是產(chǎn)品的掛鉤對象的集中性。業(yè)內(nèi)人士指出，如果投資者利用自己特別看好的標(biāo)的進(jìn)行投資，那么掛鉤對象越集中越好，相關(guān)性高，獲得高收益的機(jī)會也多。
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