直發(fā)信托難 借道工商企業(yè)類信托曲線融資 使其膨脹為今年信托資金投向第一大領(lǐng)域

今年以來，工商企業(yè)類信托增長(zhǎng)勢(shì)頭迅猛，風(fēng)頭大大蓋過傳統(tǒng)上廣受關(guān)注的基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)信托，成為信托資金投向第一大領(lǐng)域。不過，有業(yè)內(nèi)人士透露，有不少工商企業(yè)信托都是“掛羊頭賣狗肉”，實(shí)際上都是發(fā)不了信托的房地產(chǎn)企業(yè)或者融資平臺(tái)進(jìn)行曲線融資。

今年以來，在房地產(chǎn)類集合信托數(shù)量日漸萎縮的同時(shí)，工商企業(yè)類信托成為一顆冉冉升起的“新星”，在信托總資產(chǎn)規(guī)模中占比再創(chuàng)新高，成為信托資金投向的第一大領(lǐng)域。

現(xiàn)象：

工商信托募資用途語焉不詳

記者發(fā)現(xiàn)，與房地產(chǎn)信托有具體的項(xiàng)目投向不同的是，工商企業(yè)類信托的募資用途都標(biāo)注得非常含糊，大多都是“日常經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)”、“補(bǔ)充流動(dòng)資金”等等。而最為詭異的是，很多信托的抵押擔(dān)保措施都不是來自于融資方自有資產(chǎn)，而是由另一家不相關(guān)的公司提供。

比如說，某款流動(dòng)資金貸款項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃募資1億元，其信托計(jì)劃書指出信托資金是向四川某家技術(shù)發(fā)展公司發(fā)放流動(dòng)資金貸款，但其增信措施卻是由云南一家房地產(chǎn)開發(fā)公司提供，包括以該房地產(chǎn)公司擁有的土地提供抵押擔(dān)保以及該房地產(chǎn)公司提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。

一位大型國(guó)有信托公司人士指出，上述信托計(jì)劃所募集的資金有流向房地產(chǎn)企業(yè)的嫌疑。“現(xiàn)在市場(chǎng)上工商企業(yè)類信托很多都不是那么真實(shí)，因?yàn)檫@類信托計(jì)劃募資的用途都非常含糊，比如說是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、補(bǔ)充企業(yè)流動(dòng)資金等等，實(shí)際上等同于用途不限。所以很多融資平臺(tái)或房地產(chǎn)企業(yè)會(huì)找另一家企業(yè)以發(fā)工商企業(yè)貸款信托的方式迂回融資。”

業(yè)內(nèi)說法：

資金或流向房地產(chǎn)企業(yè)

根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年3季度末，工商企業(yè)類信托資金余額占比再創(chuàng)新高，達(dá)到29.49%，相比之下，房地產(chǎn)信托占比僅9.33%。而業(yè)內(nèi)人士指出，不少工商企業(yè)類信托背后實(shí)際上都有房地產(chǎn)企業(yè)的身影。

以上述提及的四川某技術(shù)發(fā)展公司為例，該公司單單是付給投資者的年利息就達(dá)到9.1至10%，這對(duì)于一般的實(shí)業(yè)公司來說無疑是一筆沉重的成本負(fù)擔(dān)。上述信托公司人士直言：“信托的融資成本都非常高，一般都要10%以上，對(duì)于利潤(rùn)率并不高的工商企業(yè)而言，沒有必要、也不能以這么高的成本去融資。”

另一方面，對(duì)于能夠承受高息融資的房地產(chǎn)企業(yè)來說，發(fā)信托又處處受限。近幾年來，監(jiān)管層為落實(shí)調(diào)控政策、防范風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)房地產(chǎn)信托設(shè)定了嚴(yán)格的“四三二”門檻， 即項(xiàng)目四證齊全、項(xiàng)目中企業(yè)自有資本金投入達(dá)到30%以及開發(fā)商需二級(jí)以上資質(zhì)。

業(yè)內(nèi)人士指出，監(jiān)管層對(duì)地產(chǎn)類信托融資卡得很嚴(yán)，很多開發(fā)商都不具有二級(jí)資質(zhì)。相比之下，工商企業(yè)類信托限制要少得多，所以有不少開發(fā)商都會(huì)用關(guān)聯(lián)方名義來做工商企業(yè)信托，而自己則提供抵押擔(dān)保。不過，開發(fā)商如此通過“馬甲信托”來融資，成本卻未必比直發(fā)房地產(chǎn)信托低。

“企業(yè)之間不能直接貸款，所以要騰挪這筆資金的話，可能還要簽訂一些購(gòu)銷合同之類，其中產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)稅等各種費(fèi)用疊加到成本上，房地產(chǎn)企業(yè)未必能‘省錢’。”上述信托公司人士指出。

風(fēng)險(xiǎn)提示

目前來看，“掛羊頭賣狗肉”的工商企業(yè)類信托一般都比較隱秘，投資者很難識(shí)別。

有投資者擔(dān)心，工商企業(yè)類信托資金用途去向沒有受到嚴(yán)格的監(jiān)管，因此對(duì)投資者來說或會(huì)意味著更高的風(fēng)險(xiǎn)。不過，有信托公司人士指出，這并不能一概而論。不管是房地產(chǎn)信托還是工商企業(yè)類信托，其風(fēng)險(xiǎn)主要是看融資方本身的實(shí)力以及抵押擔(dān)保物的質(zhì)量，但是若工商企業(yè)類項(xiàng)目是投向其他領(lǐng)域的，那投資者就很難直觀評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)。

“首先要看融資方，若工商企業(yè)本身是很知名的大公司，有能力承擔(dān)責(zé)任，那對(duì)于投資者來說或許實(shí)際上是比直接購(gòu)買房地產(chǎn)信托多了一重保障。而對(duì)于實(shí)力較弱的公司，就要看抵押物的質(zhì)量。”他說。